师生心理学江湖：对话手册



这堂投资课上，和蔼教授带领叶寒、秦易、许黑等六位同学，从全球资产重估的大背景切入，拆解了2025年中概股、港股与A股的表现分化之谜。课堂没有枯燥的数据分析，而是将《易经》变易、不易、简易的智慧、心理学认知陷阱理论与哲学思辨融入其中，通过师生互动剖析三类上市公司的估值逻辑，解答A股是否会错失机遇的核心疑问，并给出可落地的布局策略。整个过程既有市场现象的深度解读，又有底层思维的启发，最终以一道思考题收尾，引导大家将理论转化为实战判断，堪称一堂兼具知识密度与实战价值的投资思维课。

课堂实录：从市场分化到智慧投资

一、开场设问：为何A股慢半拍？

春日的阳光透过教室玻璃窗，洒在投影幕上的一组数据格外醒目。和蔼教授站在讲台前，笑容温和却带着直击核心的提问：同学们，2025年以来的市场行情很有意思——纳斯达克中国金龙指数涨了24%，恒生科技指数飙超30%，可咱们的上证指数才涨%，深证成指也才%。

他顿了顿，目光扫过台下：叶寒，你平时关注市场，说说你看到这个数据的第一反应是什么？

叶寒推了推眼镜，起身答道：教授，我第一感觉是焦虑，觉得A股是不是跟不上全球节奏了，担心错过这波中国资产重估的机会。身边不少朋友都在说，不如去投港股或者中概股，收益比A股高多了。

很真实的感受，教授点点头，转向秦易，秦易学过哲学，你觉得这种快慢差异背后，有没有更深层的逻辑？

秦易沉吟道：我觉得不能只看表面涨幅，就像哲学里说的存在即合理，不同市场的投资者结构、资金偏好不一样，定价逻辑自然有差异。A股的可能不是落后，而是有其自身的运行规律。

教授赞许地笑了：说得好！很多投资者犯的第一个错，就是被近因效应绑架——心理学里这种过度关注近期表现的认知偏差，会让我们忽略市场的本质规律。他点击鼠标，屏幕上出现《易经》的卦象，《易经》讲，市场短期波动是，人性贪婪恐惧、价值回归是，而投资的核心就是找到的法则。今天咱们就从这三个维度，解开A股价值重估的谜题。

二、拆解标的：三类公司的估值逻辑

要搞懂A股的潜力，得先分清投资标的的类型，教授切换到新的幻灯片，市场上有三类中国公司：只在美港上市的、A+H两地上市的，还有仅在A股上市的。许黑，你研究过银行股，说说工行的A+H价差为什么一直存在？

许黑挠挠头：我查过数据，3月17日工行港股港元，A股元，价差22%，港股股息率%，比A股高不少。很多人说港股更划算，但我发现石油类公司比如中石油，港股也比A股低30%，可今年反而都在跌，这就让我很困惑。

这正是关键！教授接过话头，《易经》里讲时、位、形三维决策，先看——两地上市的公司，就像同一个人站在两个不同的舞台上。港股是离岸市场，资金流动性、投资者熟悉度都和A股不同，所以估值更低，这就是证券时报提到的，港股倍PB都不罕见，而A股破1倍就被视为低估值。

他转向蒋尘：蒋尘学过行为心理学，你说说为什么同一家公司，投资者会给出不同定价？

蒋尘站起身：这是典型的信息茧房锚定效应。港股投资者对内地公司的业务不如A股投资者熟悉，信息获取不充分，自然不敢给高估值；而A股投资者锚定的是国内市场的估值体系，所以定价相对较高。就像中芯国际，港股港元，A股元，价差超50%，本质是两类投资者的认知偏差导致的。

说得太对了，教授补充道，但大家要注意，不是所有价差都能套利。中国石油这类行业缺乏成长性的公司，港股的低价其实是全球行业估值的反映，这就是的规律——没有成长支撑，再低的价格也难有上涨空间。

他话锋一转：但也有例外，比亚迪港股和A股价差只有%，紫金矿业也才%，今年涨幅都很同步。周游，你觉得这说明什么？

周游眼神一亮：我觉得这是估值趋同的信号！这些公司要么业务国际化，要么是行业龙头，境内外投资者对它们的价值判断达成了共识，所以价差缩小，价值重估同步。

完全正确，教授竖起大拇指，宁德时代即将赴港上市，这是个重要信号。它2024年营收负增长但盈利正增长，还计划超250亿分红，这就是的改变——公司通过降本增效实现了质的提升。随着国际投资者参与，它的A+H股价会更趋同，这就是中的积极信号。

三、核心辨析：A股